Развитым странам необходимо разработать систему контроля за деятельностью хедж-фондов, поскольку крах даже одного или нескольких из них может привести к глобальному финансовому кризису. К такому выводу пришли министры финансов стран G7 на встрече, прошедшей в немецком Эссене

Министр финансов ФРГ Пеер Штайнбрюк может праздновать серьезную победу. До начала переговоров в Эссене мало кто верил, что немецкая делегация сможет добиться хоть какого-то отклика от своих англо-американских коллег на предложение разработать механизмы контроля за хеджевыми фондами. Хотя, выступая перед журналистами, Штайнбрюк настойчиво повторял, что «вопрос о хеджевых фондах рассматривался максимально взвешенно и без огульной критики», в итоговом заявлении министров недвусмысленно говорится: «В связи со значительным усилением хеджевых фондов мы должны быть бдительными, поскольку резкие колебания рынка и неупорядоченные движения нежелательны с точки зрения экономического роста».

Угроза в полтора триллиона долларов

Главный итог встречи в Эссене: министры финансов стран G7 поручили Форуму финансовой стабильности (FSF) в ближайшие три месяца подготовить доклад об угрозах, исходящих со стороны хеджфондов. И уже на основе этого доклада будут разработаны механизмы законодательного регулирования работы этих фондов. Видимо, будут введены ограничения на соотношение заемного и собственного капитала для фондов, работающих на территории Евросоюза. Им будет предписано стать более открытыми и публиковать существенно больше информации о движении своего капитала — даже если это вызовет угрозу раскрытия конкурентами финансовых инноваций. Член правления Бундесбанка Эдгар Майстер уже заявил, что четко установленные сроки работы FSF — «обнадеживающий сигнал». По его словам, выработка механизмов контроля за финансовыми инвесторами «повысит стабильность финансовых рынков».

В новом докладе FSF будут пересмотрены положения аналогичного документа семилетней давности. Тогда на первое место среди угроз, исходящих от хеджевых фондов, FSF ставил создаваемые ими кредитные риски. Тот доклад появился под впечатлением краха американского фонда LTCM, вызвавшего в 1998 году обвал рынков развивающихся стран. LTCM потерял меньше чем за четыре месяца 4,6 млрд долларов — смертельный удар для компании, управлявшей активами на сумму более чем 100 млрд долларов при собственном капитале всего в 4 млрд долларов. Только энергичное вмешательство Федерального резерва США спасло тогда мировой финансовый рынок от масштабного кризиса.

Сегодня, по мнению министров финансов стран G7, к кредитным рискам прибавились новые угрозы, связанные с ростом влияния хедж-фондов на экономики развитых стран. В 2006 году в мире более 9 тыс. хеджевых фондов распоряжались средствами в объеме 1,4 трлн долларов. И поскольку вложение денег в хеджфонды становится все более популярным инструментом работы на рынке, объем привлеченных ими средств постоянно растет.

Немецкая защита

Наибольшие опасения у правительств вызывает тот факт, что хедж-фонды работают практически анонимно и нацелены при этом на получение максимальной прибыли любой ценой. Особенно этого боятся немцы, чья экономика в последние годы подверглась настоящему нашествию хедж-фондов. Именно об этом еще в 2005 году заявлял тогдашний председатель СДПГ Франц Мюнтеферинг: «Многие финансовые инвесторы не задумываются о людях, чьи рабочие места они уничтожают. Они остаются анонимными, у них нет лица, они приходят на предприятие как нашествие саранчи, объедают его и идут дальше. Мы боремся против такой формы капитализма».

Стандартная практика враждебного поглощения европейской компании иностранным хеджевым фондом выглядит следующим образом. Фонд привлекает заемный капитал под низкий процент, затем приобретает контрольный пакет акций компании, захватывает места в ее совете директоров и немедленно назначает внеочередные выплаты дивидендов по акциям, причем для их финансирования привлекаются значительные объемы кредитов. Параллельно с выводом капитала фонд пытается в кратчайшие сроки повысить рентабельность работы компании, проводя массовые сокращения персонала и вывод ее производственных мощностей в развивающиеся страны. В итоге всего за несколько лет такого владения процветающая компания может превратиться в выпотрошенного банкрота, обремененного огромными долгами (подробнее см. «Фонды-потрошители»).

Заявление Мюнтеферинга вызвало в Германии активную дискуссию, а «саранча» стала по итогам года одним из пяти наиболее часто употреблявшихся политиками слов. На стороне критиков хеджевых фондов выступил даже известный своими жесткими методами управления персоналом председатель совета директоров компании Porsche Венделин Видекинг, заявивший в интервью еженедельнику Spiegel: «Хеджевые фонды должны задать себе самокритичный вопрос: почему их сравнение с саранчой нашло отклик в душах стольких людей?». Согласно опросам, проведенным в январе 2007 года Торгово-промышленной палатой Германии, опасения топ-менеджера Porsche разделяют 75% управленцев страны, рассматривающие возможное приобретение их компании финансовым инвестором как угрозу, которой необходимо противостоять.

Тем не менее, несмотря на сопротивление немецкого рынка, за прошедший год хеджевые фонды совершили приобретений на сумму 51 млрд евро. Это самый высокий показатель за всю историю страны, и большинство экспертов полагают, что в следующем году рекорд будет побит. Не исключено, что фонды даже смогут поглотить одну из компаний, входящих в индекс DAX. Так, последние несколько месяцев активно муссируются слухи о приобретении крупнейшего в Европе производителя полупроводников Infineon хеджевым фондом KKR. И хотя руководство концерна отрицает возможность поглощения, эксперты напоминают, что после приобретения ближайших конкурентов Infineon (Freescale и NXP) немецкий концерн — вполне естественная цель для хищников.

Фонды-потрошители

Самой известной немецкой компанией, пострадавшей от деятельности хеджевых фондов, стала управляющая франкфуртской биржей акционерная компания Deutsche Bо..rse. В январе 2005 года она готова была приобрести лондонскую биржу London Stock Exchange, однако против сделки выступили хеджевые фонды TCI и Atticus, владевшие соответственно 7,5 и 5,5% акций Deutsche Bо..rse. Представители фондов посчитали, что предложенная немцами цена за акции LSE сильно завышена. Переговоры председателя совета директоров Deutsche Bо..rse Вернера Зайферта c TCI и Atticus продолжались до марта, после чего в борьбу за LSE включилась биржа Euronext и цена акций лондонской биржи выросла до недостижимого для Deutsche Bо..rse уровня. По итогам скандала Вернер Зайферт был вынужден уйти в отставку.

Наиболее же показательный пример агрессивного ведения бизнеса иностранными хедж-фондами в Германии - история покупки инвестиционной компанией BC Partners у семьи Гроэ одного из крупнейших европейских производителей сантехники Grohe. В 1998 году BC Partners купила компанию за 900 млн евро, при этом собственный капитал BC Partners составил в этой сделке лишь 100 млн евро, а остальные деньги инвесторы привлекли на рынке капитала. Сразу же после приобретения Grohe, которая до того не испытывала никаких финансовых проблем (доходность продаж держалась на уровне 10%, доля собственного капитала составляла около 50%), новые владельцы заявили о начале политики строгой экономии. На практике это означало вывод из фирмы капитала, чтобы расплатиться по кредитам, взятым на покупку. Так, в 2003 году на эти цели был потрачен 71 млн евро, что составило около 74% прибыли компании. Фактически Grohe была вынуждена финансировать свою собственную покупку за счет своих же средств. Для дальнейшего сокращения расходов Grohe BC Partners начала переводить производства в Таиланд и закрывать немецкие заводы компании. В 2004 году BC Partners перепродала Grohe консорциуму, состоявшему из инвестиционных компаний Texas Pacific Group и CSFB Private Equity, за 825 млн евро. Новые владельцы продолжили выводить из компании капитал, при этом от имени Grohe брались многомиллионные кредиты, которые тоже выводились из компании. По итогам 2004 года задолженность компании возросла до 760 млн евро. По заявлению владельцев, с 2007 года расходы внутри Grohe должны будут сократиться еще на 150 млн евро в год, что означает увольнение до половины сотрудников.

Другим известным скандалом вокруг работы хеджевых фондов в Германии стало приобретение фондами M2 Capital Management и K Capital Partners 17% акций крупнейшей европейской компании в области производства фотопленки Cewe Color. Несмотря на малую долю акций, инвесторам удалось добиться серьезного влияния в совете директоров и заставить компанию выплачивать повышенные дивиденды по акциям: размер единовременных выплат, по словам председателя совета директоров Cewe Color Рольфа Холландера, колебался от 37 до 120 млн евро, при том, что выплаты дивидендов финансируются из кредитов, а прибыль компании постоянно сокращается. К 2006 году собственный капитал Cewe Color упал до 113 млн евро, компания уволила 700 сотрудников из трех с половиной тысяч, а в ближайшие месяцы будет закрыт берлинский завод Cewe.

Франкфурт-на-Майне




Похожие записи:
  1. Чтобы использовать доходы от нефтяного экспорта для расширения социальных программ и при этом быстро развивать национальную нефтяную отрасль, президент Венесуэлы Уго Чавес намерен воспользоваться помощью Китая
  2. В этом году Нобелевской премией отметили ученых, результаты работы которых имеют самое приземленное значение: победители вылечили гастрит, нашли новые катализаторы для органического синтеза и создали суперточные часы
  3. За три десятка лет китайцам удалось превратить рыбацкую деревушку в крупный торговый и финансовый мегаполис
  4. В результате слияния российских РУСАЛа и СУАЛа со швейцарской Glencore возникнет крупнейшая в мире алюминиевая корпорация.
  5. Что дала Соединенным Штатам программа по выкупу токсичных активов — TARP
  6. Ставка на лидерство, командную работу и творчество позволили Аркадию Воложу создать крупнейшую поисковую систему в Рунете — «Яндекс». Теперь перед ним стоит выбор: превратить компанию в строгую и скучную, но масштабируемую структуру с регулярным менеджментом или продолжать движение в креативном хаосе
  7. Ставка на лидерство, командную работу и творчество позволили Аркадию Воложу создать крупнейшую поисковую систему в Рунете — «Яндекс». Теперь перед ним стоит выбор: превратить компанию в строгую и скучную, но масштабируемую структуру с регулярным менеджментом или продолжать движение в креативном хаосе